Sedm lekcí, které nás trh naučil v roce 2025
Finanční trhy nám každý rok přinášejí lekce o tom, jak investovat rozumně. Mnohé z nich jsou však ve skutečnosti jen připomenutím toho, co jsme už v minulosti zažili. V investování totiž neexistuje nic převratně nového – existuje pouze historie, kterou ještě neznáme, nebo jsme na ni zapomněli.Rok 2025 přinesl investorům sedm důležitých ponaučení. Mnozí si je neosvojili už dříve, a tak si po čase znovu zopakovali stejné chyby.
Lekce 1: Ocenění není automatický nástroj pro časování trhu
Americké akcie vstupovaly do roku 2025 s mimořádně vysokým oceněním. Známý ukazatel Shiller CAPE dosahoval hodnoty 37,14. Vyšší úroveň jsme viděli pouze na začátku let 1999 (40,57) a 2000 (43,77). Dlouhodobý historický průměr se přitom pohybuje kolem hodnoty 17. Taková čísla přirozeně vyvolávala obavy. Část analytiků očekávala oslabené výnosy a někteří investoři na základě těchto prognóz dokonce své akciové pozice snížili nebo úplně vyprodali. Výsledek? ETF fond Vanguard S&P 500 (VOO) přinesl roční výnos téměř 18 % a vysoká výkonnost posunula ukazatel CAPE na konci roku až nad úroveň 40. Dlouhodobé výzkumy přitom jasně ukazují, že ocenění sice napovídá něco o očekávaných výnosech v horizontu deseti a více let, není však spolehlivým nástrojem pro krátkodobé časování trhu.
Podobná situace platí i u tradičního ukazatele P/E. Historie ukazuje, že mezi aktuálním P/E trhu a jeho výkonností v následujícím roce existuje pouze minimální, prakticky zanedbatelná souvislost. Stačí si vzpomenout na rok 1997. Shillerův ukazatel CAPE byl na úrovni 28,3 a tehdejší předseda Fedu Alan Greenspan varoval před „iracionální euforií“. Přesto index S&P 500 v letech 1997–1999 vzrostl o dalších 33 %, 28 % a 21 %. Poučení je tedy jednoznačné: ocenění akcií má při plánování dlouhodobých očekávaných výnosů své místo. Nelze jej však spolehlivě použít k časování trhu. I spolehlivé indikátory mohou selhat nebo mít dlouhé zpoždění svého dopadu.
Lekce 2: Předpovídat budoucnost je mimořádně obtížné
Inverzní výnosová křivka – situace, kdy jsou krátkodobé úrokové sazby vyšší než dlouhodobé – patřila od 60. let minulého století mezi nejspolehlivější varovné signály blížící se recese. Inverze z let 2022 až 2024 byla dokonce nejdelší v historii. Přesto se očekávaná recese stále nedostavila. Podobný příběh psal i index ISM, který dlouhé měsíce signalizoval oslabení ekonomiky. Trh však nadále pokračoval v růstu.
Lekce 3: Ani křišťálová koule nepomůže při předpovídání chování davu
Představte si, že byste už 1. ledna 2025 přesně věděli, co se během následujícího roku stane:
- válka na Ukrajině bude pokračovat,
- napětí na Blízkém východě se bude stupňovat,
- dojde k útokům na íránská jaderná zařízení,
- inflace zůstane zvýšená,
- fiskální deficit USA poroste a důvěra spotřebitelů bude slábnout.
Jaká by byla vaše očekávání? Většina investorů by v takové situaci předpokládala pro akciové trhy slabý rok. Realita však byla odlišná. Přesná znalost budoucích událostí je totiž pouze jednou stranou příběhu. Nezaručuje nám, že dokážeme odhadnout, jak na ně zareagují finanční trhy. Trh se totiž neodvíjí jen od samotných zpráv, ale především od očekávání, nálady investorů a mnoha dalších faktorů, které nelze spolehlivě předvídat.
Lekce 4: Každá riziková strategie má období slabší výkonnosti
Index S&P 500 prošel třemi obdobími (1929–1943, 1966–1982, 2000–2012), během nichž po dobu minimálně 13 let výnosy zaostával za bezrizikovými americkými pokladničními poukázkami. V investování často platí, že období jedné dekády může být pouze krátkodobým výkyvem trhu. Riziková prémie, kterou očekáváme, není stabilní a investoři, kteří to nechápou, často opouštějí své rizikové strategie právě v době, kdy se jim konečně otevírá příležitost zaznamenat vyšší výnosy.
Lekce 5: Včerejší vítězové bývají zítřejší poražení
Jednou z nejčastějších chyb investorů je honba za minulými vítězi. Výzkum společnosti Morningstar však ukázal, že investoři tímto způsobem často dosahují nižších výnosů než samotné fondy, do nichž investují. Problém spočívá v nesprávném načasování nákupů a prodejů. Investoři jednoduše nakupují po silném růstu a naopak prodávají po poklesu – nakupují tedy draze a prodávají levně. Pravidlo přitom zní jednoduše: vysoký výnos dnes snižuje očekávaný výnos zítra. Proto je důležité nenechat se vést pouze minulými výsledky, ale soustředit se spíše na to, co znamenají pro budoucnost.
Lekce 6: Aktivní správa selhává i v ideálních podmínkách
Navzdory desetiletím výzkumů, které ukazují, že pasivní investování dlouhodobě konzistentně překonává aktivní správu, mnoho individuálních investorů nadále platí vysoké poplatky za aktivně spravované fondy. Důkazy jsou přitom jasné: aktivní management vykazuje dlouhodobě horší výsledky než pasivní strategie, a to bez ohledu na to, zda trhy prudce rostou nebo klesají. Přesto mnozí investoři nadále upřednostňují teoretickou možnost nadvýnosu před reálnou pravděpodobností úspěchu.
Příkladem je i minulý rok, který poskytl aktivním správcům ideální podmínky k prokázání své hodnoty a schopností. Výkonnost jednotlivých akcií v indexu S&P 500 se totiž dramaticky lišila, což vytvořilo téměř dokonalé prostředí pro schopné „stock pickery“. Navzdory těmto zřejmým příležitostem však aktivní správci jako celek opět nedokázali překonat nízkonákladové pasivní investiční strategie.
Lekce 7: Diverzifikace funguje vždy – ale vyžaduje trpělivost
Diverzifikace je v investování často označována jako „jediný oběd zdarma“. Pomáhá snižovat riziko portfolia, aniž by snižovala jeho očekávaný výnos. Má to však háček: téměř vždy existuje nějaký populární trend, který dosáhne vyššího výnosu než naše diverzifikované portfolio. A média nám jej budou neustále připomínat. Chceme-li však z diverzifikace skutečně profitovat, musíme přijmout fakt, že některé části portfolia budou zaostávat. A to je naprosto v pořádku.
Shrnutí
I inteligentní lidé dělají chyby. Rozdíl je v tom, že ti moudří se z nich poučí a neopakují je s očekáváním jiného výsledku. Rok 2026 nepochybně přinese investorům další lekce. Mnohé budou opakováním stejných témat.
Trh nám opět poskytne příležitosti k pochybením. Abychom se jim vyhnuli, musíme znát finanční historii a držet se promyšleného plánu. Disciplína je totiž v investování důležitější než předpovědi.
Pokračujte ve čtení s předplatným
Tento článek je z prémiové edice. Předplatitelé dostávají hlubší analýzy, exkluzivní rozhovory a portréty fondů bez omezení.
Pokračovat ve čteníKlient Broker Consulting? Aktivovat zdarma
Témata
Redaktor FOND SHOP. Píše o investování, finančních trzích a osobních financích. Více článků →
