Krátkým dluhopisům USA pomáhá holubičí Fed, ale dlouhým škodí nevypočitatelný Trump
Státní dluhopisy USA si letos na jaře prošly bouřlivým děním v souvislosti s radikálními ekonomickými rozhodnutími a postoji Trumpovy administrativy nejen v otázce dovozních cel. Nyní se zdá, že mají to nejhorší za sebou a v posledních měsících zhodnocují při poklesu výnosů do splatnosti. Toho si však daleko více užívají krátké než dlouhé americké bondy. Nejde tak o klid před bouří, když některé rizikové faktory jako vysoký rozpočtový deficit USA nebo snaha Donalda Trumpa oslabit nezávislost Fedu, jehož nového šéfa brzy vybere, stále visí ve vzduchu?
Americké státní dluhopisy obvykle fungují jako bezpečné aktivum, k němuž investoři utíkají během propadů hlavních akciových indexů vyvolaných strachem z recese nebo při turbulencích na finančních trzích způsobených prudkým nárůstem nejistoty. Ovšem v posledních letech se dluhopisy USA nedokázaly vždy zhostit tradiční role poskytovatele kladného dolarového výnosu v pohnutých situacích.
Nejmarkantněji zklamaly při stagflaci světové ekonomiky v 1. pololetí 2022. Menší zpochybnění spolehlivosti amerických státních dluhopisů tlumit ztráty investorů na akciových trzích nastalo v dubnu 2025, kdy zesílil strach ze zvýšení inflace a současně zpomalení růstu HDP v USA. Důvodem bylo rozhodnutí Trumpovy administrativy drsně navýšit dovozní cla. V obou případech našli investoři účinnější diverzifikační aktiva na poli komodit – před 4 roky se dalo slušně vydělat na ropě a letos na zlatu.
Státní dluhopisy USA však své ztráty z letošního dubna více než kompenzovaly následným dolarovým zhodnocením od konce května. Došlo totiž ke snížení řady Trumpových cel oproti původním maximalistickým záměrům, byť jsou u mnoha zemí stále podstatně vyšší než před rokem. Obavy z razantního skoku zámořské inflace i o poznání pomalejšího růstu americké ekonomiky se nicméně příliš nenaplnily – meziroční inflace zatím akceptovatelně stoupla z 2,4 % v březnu na 2,9 % v srpnu a dynamika HDP USA překvapila analytiky rychlým růstem 3,8 % za 2. čtvrtletí 2025 v ročním přepočtu i díky oživení rozvoje umělé inteligence. Mírný pokles si americká ekonomika „odpracovala“ již v 1. čtvrtletí 2025, kdy se připravovala na cla nasáváním dovozů. Dolarovým dluhopisům nyní pomáhá udržovat kladnou výkonnost obnovené snižování úrokových sazeb Fedu, které by podle všeho mělo pokračovat.
Ve srovnání s omezenými negativními dopady cel ale představují do budoucna trvalejší riziko pro americké státní dluhopisy jiné aspekty nevyzpytatelné Trumpovy politiky. Investoři by měli sledovat zejména vysoký deficit federálního rozpočtu USA, snahu (dále) oslabit dolar s cílem redukovat schodek obchodní bilance USA a politický tlak na nezávislost Fedu. Podívejme se na tyto faktory blíže.
Do budoucna představují trvalejší riziko pro americké státní dluhopisy jiné aspekty nevyzpytatelné Trumpovy politiky než cla. Investoři by měli sledovat zejména vysoký deficit federálního rozpočtu USA, snahu (dále) oslabit dolar s cílem redukovat schodek obchodní bilance USA a politický tlak na nezávislost Fedu.
Témata
Redaktor FOND SHOP. Píše o investování, finančních trzích a osobních financích. Více článků →
