Hodnotoví investoři bijí na poplach! Pokolikáté už?
Zastánci hodnotového investičního stylu považují různé valuační ukazatele a jejich odchylky od dlouhodobého průměru za hlavní faktor, který ovlivňuje očekávanou budoucí výkonnost akciových trhů ve střednědobém až dlouhodobém horizontu. Nedávno se mezi nimi rozmohl takový nešvar, a sice časté věštění, že aktuálně draze oceněné, především americké akcie čeká brzký pád, který se promítne do jejich střednědobě slabé výkonnosti. Jenže hodnotový investiční styl zaznamenal v posledních 20 letech daleko méně úspěchů než alternativní růstový styl, který radí nebrat moc ohled na valuace a místo toho se zaměřit na akciové společnosti s nadprůměrným růstem tržeb či ziskovosti. Hodnotoví investoři totiž doplácejí na neschopnost „vstřebat“ vzestup cen akcií během dlouhého období, který při růstu HDP, nízké inflaci a technologické modernizací ekonomiky vůbec nemusí být špatný. Jejich chmurné předpovědi tak vyvolávají značné pochybnosti.
Hlavní myšlenky článku:
- Kritika vysokých valuací určitých, nyní zejména amerických akciových indexů ze strany hodnotových investorů se jeví jako přehnaná, protože nebere v úvahu dlouhodobý trendový vzestup různých valuačních poměrů v čase.
- I když existovala dílčí období, kdy se podstatně lépe dařilo hodnotovým než růstovým akciím, vychází na periodě posledních 20 až 30 let růstový investiční styl většinou jako daleko úspěšnější než hodnotový.
- Růstové akcie obvykle zdolávají hodnotové v době technologického pokroku a současného zvládání inflačních tlaků nebo snižování úrokových sazeb centrálních bank. Hodnotový styl naopak mívá navrch v etapách negativních nabídkových šoků, rychlého zdražování komodit a skepse v možnosti technologického rozvoje ekonomiky.
Globální akciové indexy v čele s americkým trhem od začátku roku 2023 výrazně vzrostly. Vděčí za to tématu generativní umělé inteligence, které poskytuje naději na zrychlení převratných inovací v ekonomice. A také rozběhnutému cyklu snižování úrokových sazeb centrálních bank po významném poklesu inflace v klíčových ekonomikách z velmi vysokých hodnot v roce 2022, kdy svět postihla stagflace. Tyto a další faktory vyhnaly v posledních 2 letech akciové trhy do takových výšin, na něž by si začátkem minulého roku většina investorů asi nevsadila. Určitě ne ti vyznávající hodnotový styl, od nichž poslední dobou často slyšíme, že zejména americké akcie jsou „předražené“ a vůbec celý akciový trh USA je tak nějak „neudržitelně přepálený“. A v příštích 5 až 10 letech ho prý čeká drsný pád před dalším možným růstem, anebo déletrvající stagnace.
Témata
Redaktor FOND SHOP. Píše o investování, finančních trzích a osobních financích. Více článků →
