Buffett po česku: Daniel Gladiš a umění hledat podhodnocené akcie
Daniel Gladiš patří mezi nejvýraznější české představitele hodnotového investování a jako portfolio manažer Vltava Fund dlouhodobě prosazuje disciplinovaný aktivní výběr akcií inspirovaný filozofií Warrena Buffetta. Jeho investiční filozofie klade důraz na fundamentální analýzu firem, dlouhodobé držení kvalitních podniků pořizovaných v době, kdy jsou obchodovány pod jejich vnitřní hodnotou. Akcie má být do portfolia nakoupena ve slevě, s bezpečnostním polštářem, portfolio má být koncentrované.
Když Daniel Gladiš v roce 2025 publikoval knihu Skryté investiční poklady, sledoval zřejmě možnost zviditelnit existenci svého fondu kvalifikovaných investorů poukázáním na to, že v době dominance pasivního investování existují na trhu přehlížené firmy s vysokou vnitřní hodnotou. Hlavním poselstvím knihy je přesvědčení, že aktivní výběr akcií má stále smysl, pokud je založen na hlubokém porozumění podnikání, trpělivosti a disciplíně.
Samotná velikost cash flow generované společností není určující – zásadní je, jak s ním pracuje management, protože právě jeho disciplína v alokaci kapitálu a zaměření na tvorbu hodnoty pro akcionáře rozhodují o dlouhodobé úspěšnosti firmy.
Automobilka Stellantis
Stellantis (STLA) byl ještě před několika lety považován za mimořádně ziskový „stroj na hotovost“, který se díky silnému cash flow, vysokým maržím a atraktivním dividendám jevil jako podhodnocený. Období po pandemii automobilce mimořádně přálo — omezená nabídka vozů umožňovala prodávat za vysoké ceny a generovat rekordní zisky.
Aktuálně už Stellantis není dividendovým titulem, který je k mání s jasným bezpečnostním polštářem, ale spíše automobilka procházející bolestivou transformací v době zásadních změn celého odvětví. Stellantis v roce 2026 výplatu dividendy pozastavil. Firma za rok 2025 vykázala výraznou ztrátu hospodaření a zároveň negativní volné cash flow – pozastavení výplaty dividendy je patrně moudré rozhodnutí usilující o zachování likvidity během restrukturalizace.
Část ztráty hospodaření sice souvisela s jednorázovými účetními položkami a restrukturalizací, přesto však trh odráží pochyby, zda jsou dřívější rekordní marže a cash flow dlouhodobě udržitelné.
Na bedrech aktivních investorů tak leží rozhodování, zda výhody jako jsou úspory z rozsahu díky unikátní platformě, know-how, promyšlená strategie nebo specifická angažovanost v uplatnění elektromobily budou přispívat k tvorbě hodnoty pro akcionáře. Někdo může věřit v hledání „pokladu ve společnosti, kterou všichni podceňují“. Hluboká skepse trhu může být pro hodnotového investora příležitostí, nicméně nikdo dnes neví, zda jde o mimořádně levnou hodnotovou příležitost, nebo o hodnotovou past firmy stojící uprostřed zásadní transformace.
Hledání investičních pokladů
Úspěšné investování nespočívá v předvídání krátkodobých pohybů trhu, ale v pochopení ekonomiky konkrétních firem. Jde tu o význam konkurenční výhody („moat“), návratnosti kapitálu (ROE, ROIC), volného cash flow a správné alokace kapitálu managementem. Investoři mají přemýšlet jako spolumajitelé firmy, nikoliv jako spekulanti sledující cenové grafy.
Skryté investiční poklady nejsou knihou postavenou na rychlých akciových tipech nebo krátkodobých spekulacích, ale prezentace investiční filozofie, praktických případových studií minulých investic a hlubšího pohledu na vybraná témata a fungování vybraných firem.
Gladiš v knize zdůrazňuje, že většina investorů dnes automaticky směřuje kapitál do akciových indexů, čímž se část akciového trhu stává drahou a koncentrovanou. Právě proto vznikají výjimečné příležitosti mimo hlavní pozornost trhu — u menších, méně populárních nebo opomíjených firem, které mají silný byznys, kvalitní management a schopnost dlouhodobě generovat hotovost a hodnotu pro akcionáře.
Daniel Gladiš jako portfolio manažer fondu kvalifikovaných investorů Vltava Fund v knize odhaluje, jak přemýšlí jako investor a podle čeho vybírá firmy, které jsou trhem přehlížené nebo podhodnocené.
Mezi řádky zaznívá, že o aktuální příležitosti kvalitních akcií ve výprodeji se autor jen tak nepodělí, to je know-how jím spravovaného fondu.
Co se týká kvality akcií, jde o zisky, peněžní toky, konkurenční výhody i to, jak management alokuje kapitál – nikoli nutně o slepé následování některých hodnotových ukazatelů.
„Skryté investiční poklady“ jsou sbírkou minulých investic fondu Vltava Fund a neobvyklou knihou o způsobu uvažování, disciplíně a hledání akcií do koncentrovaného portfolia.
Pokračujte ve čtení s předplatným
Tento článek je z prémiové edice. Předplatitelé dostávají hlubší analýzy, exkluzivní rozhovory a portréty fondů bez omezení.
Pokračovat ve čteníKlient Broker Consulting? Aktivovat zdarma
Témata
Redaktor FOND SHOP. Píše o investování, finančních trzích a osobních financích. Více článků →
